Рейтинговое действие: Moody’s подтверждает рейтинг KEGOC на уровне Ваа3

Русский

Рейтинговое действие: Moody’s подтверждает рейтинг KEGOC  на уровне Ваа3, и поднимает собственную оценку кредитоспособности компании до уровня ba2.

Лондон, 10 августа 2018 года. -- Сегодня агентство Moody's Investors Service («Moody's») подтвердило рейтинг эмитента АО "Казахстанская компания по управлению электрическими сетями" (KEGOC) на уровне Baa3. Одновременно агентство Moody’s подняло собственную оценку кредитоспособности компании (СОК) с уровня ва3 до уровня ва2.  Прогноз по рейтингам стабильный.

Рейтинговое действие является следствием переоценки и изменения позиционирования трех качественных характеристик компании KEGOC, использующихся для определения ее СОК: 1) Стабильность и предсказуемость регуляторного режима - с уровня B до уровня Ва, 2) Возмещение операционных и инвестиционных затрат – с уровня Ва до уровня Ваа, а также 3) Риск потери доходов – с уровня В до уровня Ва.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Регулирование отрасли характеризуется относительной непрозрачностью по сравнению с другими юрисдикциями, в частности со странами Европейского Союза, а также присутствием фактора политического влияния, поскольку регулятор не является независимым от государства органом. При этом агентство Moody's отмечает историческую практику последовательного применения принципов регулирования, информация о которых доступна для широкой общественности. Регулирование является достаточно благоприятным для KEGOC с учетом тарифной формулы, позволяющей полностью компенсировать операционные затраты и получать одобренную доходность на инвестиции (11% на 2018-20 годы).  Тем не менее, агентство отмечает отсутствие утвержденного механизма компенсации убытков от валютных рисков и потери доходов от снижения объемов передачи; такие решения принимаются регулятором в индивидуальном порядке. Агентство изменило оценку риска потери доходов, исходя из монопольного положения оператора на национальном рынке, передающего 40% электроэнергии, потребляемой в стране (оставшаяся доля производится и потребляется на месте).  В 2014 и 2015 годах темпы снижения объемов передачи составляли 3% в результате макроэкономического спада в Казахстане, однако в 2016 году рост возобновился, и компания ожидает, что в ближайшие два года темпы роста  составят 4% в год.

Moody’s сохраняет консервативную оценку компании по фактору «Масштаб и сложность инвестиционной программы». Агентство отмечает, что относительно низкий уровень капзатрат по отношению к базе активов в прошлых периодах объясняется одобренной правительством отсрочкой необходимых затрат на обновление ключевой инфраструктуры энергопередачи и расширение сети на более поздние периоды для поддержания финансовых показателей компании и смягчения факторов, действующих на повышение тарифов во время экономического кризиса.

Агентство также положительно отмечает прогресс KEGOC в отношении снижения своего валютного риска путем досрочного погашения заемных средств в долларах США и евро и последующего размещения тенговых облигаций в 2017-18 годах, а также очень хороший профиль ликвидности.

Изменение СОК не повлияет на окончательный рейтинг KEGOC, который позиционируется на уровне суверенного рейтинга облигаций Казахстана. Тем не менее, СОК на уровне ba2 сильнее позиционирует компанию для потенциального повышения рейтинга в случае повышения суверенного рейтинга.

ОБОСНОВАНИЕ СТАБИЛЬНОГО ПРОГНОЗА

Прогноз «Стабильный» отражает мнение Moody's о том, что компания сохранит очень сильный финансовый профиль и профиль ликвидности. 

ЧТО МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ/ПОНИЗИТЬ РЕЙТИНГ

Учитывая зависимость от правительства, рейтинг KEGOC не будет превышать рейтинг правительства Казахстана. Однако повышение рейтинга правительства может создать фактор роста рейтинга KEGOC, при условии сохранения сильного уровня собственного профиля компании.

Соответственно, снижение рейтинга правительства и/или существенное ухудшение финансового и ликвидного профилей компании, приводящее к потенциальному нарушению ее финансовых обязательств или возникновению опасений по поводу ее ликвидности, окажет негативное влияние на рейтинг.

ОСНОВНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ

Методологиями, используемыми в установлении данных рейтингах, являются методология Регулируемых электрических и газовых сетей, опубликованная в марте 2017 года, а также методология Эмитентов с участием государства, опубликованная в июне 2018 года. Для получения копии данных методологий просим перейти в раздел "Методологии рейтингов" по следующей ссылке: www.moodys.com.

Казахстанская компания по управлению электрическими сетями, головной офис которой расположен в г. Астана в Казахстане,  является компанией, принадлежащей государству. Компания владеет большей частью сети электропередачи страны и эксплуатирует ее. По состоянию на конец 2017 года национальная сеть электропередач включала около 25 707 километров высоковольтных воздушных линий и соответствующую инфраструктуру. После IPO KEGOC, прошедшего в декабре 2014 г., правительство Казахстана, представленного АО "ФНБ Самрук-Казына", владеет 90%+1 простой акцией компании. Акции в свободном обращении, листингуемые на Казахстанской фондовой бирже, составляют около 10% акционерного капитала компании.

Доходы KEGOC в 2017 г. составили 152.4 млрд. тенге (около 467 млн. долл. США)